小包免税政策趋紧之下，一家主营小包直发的跨境物流企业冲击港股IPO。

　　近日，深圳市顺友跨境物流股份有限公司（下称“顺友物流”）向港交所提交上市申请书，中信建投国际为保荐人。招股书显示，2024年顺友物流收入为15.22亿元，同比增长1.1%，但利润为4388万元，同比下降40%，呈现出增收不增利。

　　据了解，顺友物流主营B2C出口电商物流服务，其中直发物流服务收入占比超九成，且北美洲地区收入占比近四成，是公司第一核心市场。

　　值得注意的是，近期美国宣布取消跨境小包裹关税豁免政策，并对其征收高额关税。而顺友物流称，于往绩记录期间各年，公司直发物流服务基本上所有运往美国的包裹均符合关税最低豁免的规定。这意味着，该政策一旦落地，顺友物流所有发往美国的包裹几乎都在波及范围内。

　　针对美国小包免税政策取消对公司的影响及应对策略，《华夏时报》记者致函并致电顺友物流，但截至发稿尚未收到回复。

　　跨境电商行业分析师、嘉世咨询合伙人李应涛接受本报记者采访时表示，此次美国取消小包免税政策预计将导致直发物流市场规模大幅减少，今年总体市场规模预计缩小20%以上，直发物流企业业务规模也将面临一定幅度下降。

　　主营业务遭遇关税危机

　　根据招股书，顺友物流成立于2008年，总部位于广东深圳，主要提供一站式跨境物流服务。于往绩记录期间，公司安排向约220个国家及地区运送包裹，横跨欧洲、北美洲、亚洲、南美洲、大洋洲及非洲六大洲，同期日均运送包裹量约13万件。

　　从业务类型看，顺友物流主营业务分为B2C出口电商物流服务和其他业务，2024年其B2C出口电商物流服务收入占比98.6%。而B2C出口电商物流服务又分为直发物流服务和其他物流服务（包括头程物流服务及海外仓服务），其中直发物流服务占比为96.1%。

　　从市场分布看，顺友物流直发物流服务收入的前三大市场分别为北美洲、欧洲、南美洲，三者收入占比分别为37.1%、33.8%、11.1%，合计占比达82%。

　　所谓直发物流，即帮助卖家直接从货源国将商品包裹发货至海外消费者手中，这一物流模式高度依赖关税豁免红利。顺友物流也表示，于往绩记录期间各年，公司直发物流服务基本上所有运往美国的包裹均符合关税最低豁免的规定。

　　然而，近期美国宣布将取消跨境小包裹免税政策，并向其征收高额关税。这一政策的落地宣告跨境电商及物流小额免税的红利期正在消退，顺友物流主营的直发业务也将受到冲击。

　　“直发物流的优势在于轻资产、灵活、价格相对较低且符合中小卖家的需求。但其劣势在于门槛低导致竞争激烈，服务附加值低，最重要的是高度依赖小额免税的政策红利。”李应涛对本报记者表示，正因如此，此次美国取消小包免税政策预计将导致直发物流市场规模大幅减少，今年总体市场规模预计缩小20%以上，以直发物流服务为主的企业，其业务规模也将出现一定幅度下降。

　　顺友物流在招股书中称，美国的关税及贸易政策不断变化，公司无法预测关税和贸易政策潜在变化的时间、范围或严重程度。尽管公司将探索方案缓冲关税变化的影响，包括优化物流路线、收入来源多样化并加深渗透新兴市场，但仍无法保证能够成功阻止由此产生的负面影响。

　　“未来美国对中国的关税政策的任何恶劣变化可能会产生额外成本，影响我们的经营业绩，并抑制客户的产品在美国的市场需求，公司可能会面临收入减少而成本增加的情况。此外，倘该等变动的实施速度或严格程度超过预期，我们可能无法有效及时应对并降低相关风险。上述任何情况都可能对我们的表现、财务业绩及业务营运造成负面影响。”顺友物流方面表示。

　　转型海外仓挑战重重

　　国内跨境电商在过去五年间贸易规模增长超十倍，受此带动跨境物流业也迎来飞速发展。然而，近年行业入局者众，格局分散且竞争激烈。

　　根据弗若斯特沙利文的资料，以2024年收入计，中国B2C出口电商直发物流服务的市场规模约为2878亿元，有约5000名服务提供商参与该市场的竞争。按2024年的收入计，前10名参与者仅占总市场份额的21.9%。顺友物流在中国B2C出口电商直发物流服务市场中排名第九。

　　由于门槛较低，近年来直发物流领域竞争加剧已引发大量企业试图以降低价格和拉长账期吸引客户，企业面临较大的定价压力和收款压力，利润空间也被不断压缩。

　　从财务数据看，顺友物流去年业绩就呈现出增收不增利局面。公司收入由2022年的11.84亿元增加至2023年的15.06亿元，并进一步增至2024年的15.22亿元。但同期年内利润分别为3188万元、7347万元、4388万元。2024年，公司毛利率为6.7%，净利润率仅为2.9%。

　　与此同时，顺友物流2024年经营性现金流由正转负，从2023年的1.59亿元转为2024年的-2726.3万元。顺友物流称主要是利润减少加上贸易应收款项增加等因素导致。公司贸易应收款从2023年的1.18亿元增至2024年的1.69亿元，贸易应收款项周转天数从2023年的30天延长至2024年的34天。

　　如今，随着直发物流遭遇关税危机，顺友物流将目标转向发展海外仓服务及头程物流服务，此前这一业务收入占公司总收入仅2.5%。

　　顺友物流方面称，海外仓模式进口至美国的产品一般不适用最低豁免的要求，因此海外仓模式下服务的市场需求通常不受取消最低豁免的影响。此外，由于单个包裹运输的产品体积相对较大，海外仓模式的平均物流服务成本一般较低。

　　此次上市募集资金，顺友物流称首先将用于发展海外物流服务能力，包括用于继续在主要海外市场租赁更多仓储及购买设备。同时亦计划扩展海外仓储及尾程配送团队。

　　“小额免税政策取消以及行业竞争加剧，正在倒逼跨境物流企业加速从轻资产的直发模式向重资产的海外仓模式转型。”李应涛表示，对于原本以直发物流为主的企业，转型海外仓仍面临诸多挑战，其一是海外仓需要大量资金投入，其二是面临配套增加的本土化运营的难题股票去杠杆，其三是库存风险加剧，后两者未来将成为物流企业能否转型成功的关键所在。

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